上个礼拜，可再生能源板块在港股引发一阵小浪花，风电设备龙头金风科技盘中上涨逾13%，光伏材料龙头保利协鑫能源也上涨超强7%，风电和光伏新政的影响还近未消化，怎么会可再生能源板块提早步入春天？毋庸置疑，可再生能源仅次于的拐点机会在于平价网际网路，什么时候需要挣脱对政府补贴的倚赖，构建有机快速增长，风电和光伏才确实有看点。瑞银近日公开发表研报，分析了中国可再生能源何时及如何构建平价网际网路，以及平价网际网路之后，装机容量的天花板有多低。

前者有关机会什么时候来进门，后者有助辨别机会的大小，下面不妨来想到瑞银怎么说。自从年中国家能源局陆续公布了风电和光伏新政后，这两个板块就打开了杀估值模式，市场主要担忧补贴退坡和装机容量增长速度下降带给的负面影响。但瑞银分析称之为，有力的证据指出电网平价的来临有可能慢于预期，光伏和风电的长年装机容量也有可能低于预期，而这两种可能性还没有体现到目前的股价里。

电网平价有两种，一种是用户外侧平价网际网路（指光伏/风电的度电成本高于居民用电电价），另一种是发电外侧平价网际网路。发电外侧平价网际网路又分两个层次：一是光伏/风电的度电成本高于燃煤发电网际网路电价，二是光伏/风电的度电成本高于燃煤发电成本。用户外侧平价网际网路在2016年早已可以构建，瑞信指出，第一、二层次的发电外侧平价网际网路预计分别在2019-2020年、2021-2022年构建，比之前预期的慢1-2年。装机成本上升是关键要构建平价网际网路，最关键是要减少装机成本。

瑞银指出，叛成本对于无论在光伏还是风电领域都是NO.1的中国来说不是什么难事，预计2018-2020年，光伏、风电的装机成本分别上升40%、16%。在降成本这件事上，中国的光伏和风电制造商仍然不遗余力，有数据为证：过去五年，中国光伏和风力发电成本上升多达50%，其中光伏发电成本每年上升逾30%，风力发电成本的年度降幅也多达8%。目前平均值燃煤发电网际网路电价0.058美元/kwh，平均值燃煤发电成本0.044美元/kwh，相比之下，光伏和风力发电成本分别为0.066美元/kwh、0.062美元/kwh。

如果要超过上述一、二层次的发电外侧平价网际网路，光伏发电成本必须降回12%、33%，风力发电成本要降7%、29%。光伏装机成本主要还包括光伏模组成本（多晶硅/晶圆/电池/组件成本）、逆变器成本、系统均衡部件(BOS)成本，瑞银预计2018-2020年，这三部分成本分别上升41%、33%、40%。在过去十年，全球光伏总计装机容量填充年增长率为40％，从2011年到2018年中，光伏组件价格下降了78％。在光伏产业链上，中国光伏企业掌控了全球57%的多晶硅、96%的晶片、76%的电池板、79%的组件生产能力，瑞银指出中国光伏模组生产商在减少光伏模组成本中充分发挥关键作用。

在光伏产业链上，上中下游议价能力的高低呈现“微笑曲线”，正处于曲线两端的是议价能力较为强劲的上游（尤其是多晶硅）和下游（光伏电站开发商），中游（电池和组件）是价格的接受者，毛利率比较更加较低。瑞银估算，多晶硅、晶圆、电池、组件的长年毛利率分别平稳在25%、20%、15%、13%左右。风力发电方面，中国多达98%的有数风电项目是陆上风电项目，瑞银预计未来的增量也以陆上风电居多。

陆上风电装机成本主要有两部分包含：与涡轮机涉及的硬件成本、加装费用，硬件成本占到比60-70%，减少风电的装机成本主要是减少硬件成本。但由于产业链比较较短，风电叛成本的空间不如光伏。但好消息是，风电成本早已比较较低，十分相似平价网际网路，瑞银预计，2018-2020年风电装机成本还不会增加16%。

装机容量快速增长空间辽阔再说说道装机容量。目前中国风电和光伏发电量占到总电量比重还很低，2017年，光伏和风电并网容量仅有占到中国总电量的17%，而整体用电市场需求仍每年以多达6%的速度在快速增长，因此瑞银指出光伏和风电装机容量还有相当大下降空间，预计到2045年，光伏和风电并网容量下限分别占到总电量的47%、38%，总计并网装机容量超过1653GW-2659GW。瑞银之所以如此有信心主要有四个方面的原因：1丨高效率发电厂数量快速增长较慢。

2丨用电市场需求与GDP快速增长高度涉及，基于GDP长年快速增长的预期，未来几十年社会用电市场需求还不会之后减少。3丨瑞银数据实验室（UBS Evidence Lab）分析表明，中国光伏装机容量的大自然下限可多达5,000GW。4丨瑞银欧盟团队近期发布的报告表明，理论上清洁能源占到比超过100%是可以构建的，实际中，预计到2030年，欧洲清洁能源比重超过60-65%。

如果储电站发展一起，瑞银甚至指出装机容量的天花板可能会被超越。明确到个股标的，瑞银指出平价网际网路性刺激可再生能源市场需求快速增长，上游的光伏/风电制造商年所获益，选用隆基股份、信义光能、金风科技、保利协鑫能源。总而言之一句话，若侧重长年，光伏和风电大有可为。

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